Drie maanden geleden schreef ik dat Hims & Hers (HIMS) mijn geduld op de proef stelde. De omzetgroei was in Q1 teruggezakt naar een magere 4% en beleggers moesten vooral vertrouwen op de belofte dat de groei weer zou aantrekken.
Mijn conclusie destijds: er valt genoeg te winnen, maar eerst zien, dan geloven. En ondanks de koers redelijk herstelt is sinds maart, blijven we rode cijfers zien voor dit jaar.
Maandagavond hebben we de Q2-cijfers gezien, en we zien gelukkig eindelijk weer positieve dingen. De groei lijkt langzaam terug te keren, maar tegelijkertijd zijn er nog steeds een paar rode vlaggen waar ik kritisch op ben.
Tijd voor een update over een voormalige darling van de DLT community. Hoe staat het nu ervoor? Uiteraard vanuit een fundamentele- en technische blik.
Q2 toont tekenen van herstel
Jasper: Overall heeft Hims & Hers een prima kwartaal gedraaid. Het belangrijkste is dat de groei weer aan het versnellen is, en dat was broodnodig.
- De omzet kwam uit op $753 miljoen, 38% meer dan een jaar eerder en ruim boven de eigen guidance van $680-700 miljoen.
- Hims & Hers leed een nettoverlies van $86 miljoen, al kwam daarvan zo'n $81 miljoen uit eenmalige posten.
- De free cashflow was negatief $68 miljoen, mede door werkkapitaal voor de branded weight loss business. In de tweede jaarhelft moet die weer positief worden.
- Het aantal subscribers steeg met ruim 300.000 naar bijna 2,9 miljoen, volgens Morningstar de grootste kwartaalgroei sinds zij het aandeel volgen.
- Ook de omzet per gemiddelde subscriber steeg met 21% naar $92 per maand. Meer klanten die meer uitgeven. Precies wat je wilt zien.
Belangrijk is dat dit herstel niet alleen op overnames leunt. De Amerikaanse omzet kromp in Q1 nog met 8%, maar groeide dit kwartaal weer met 16% naar $622 miljoen.
Vooral weight loss trekt de kar. De overstap naar branded GLP-1 medicijnen, waaronder Wegovy van Novo Nordisk, begint nu echt volume te draaien.
CEO Andrew Dudum noemde de lancering van de Wegovy-pil zelfs "staggering" en stelt dat HIMS inmiddels een van de grootste kanalen is voor toegang tot die pil.
Sterke (internationale) groei in de breedte
Ook buiten weight loss groeit HIMS stevig door:
- De vrouwentak Hers groeide met meer dan 30% en passeert dit jaar naar verwachting $1 miljard omzet.
- Testosteron is inmiddels de snelst groeiende categorie buiten weight loss en nadert een jaarlijkse omzet run rate van $100 miljoen. Het wordt daarmee de zesde Amerikaanse categorie boven die grens.
- Daarachter staat alweer een pijplijn met onder meer nieuwe testosteronproducten en peptides.
Daarnaast begint de internationale groei aan te tikken.
- De internationale omzet steeg naar $131 miljoen, inmiddels 17% van het totaal.
- Dat komt voor zo'n $40 miljoen door Eucalyptus, met ~$1,15 miljard de grootste overname ooit voor HIMS, maar de bestaande internationale business groeide ook organisch 13% ten opzichte van vorig kwartaal.
- Voor heel 2026 mikt HIMS op minimaal $600 miljoen, bewust rond break-even omdat er vol op schaal wordt ingezet.
Het internationale verhaal, waarvan ik in mei schreef dat het "echt groot kan worden", kwam daarmee een flinke stap dichterbij.
Ook de guidance ging flink omhoog.
- Voor Q3 verwacht HIMS $880 tot $900 miljoen omzet, goed voor 47% tot 50% groei.
- Voor heel 2026 werd de verwachting verhoogd van $2,8 tot $3,0 miljard naar $3,1 tot $3,3 miljard.
Dat is het signaal waar ik al enkele kwartalen op wachtte: versnelling van de groei, nadat het meerdere kwartalen tegenviel.
In mei schreef ik: "Als dat klopt, dan moeten de komende drie kwartalen dus duidelijk beter worden dan Q1." Dat is precies wat er nu gebeurt. En voorlopig zelfs sneller dan verwacht.
Zie ik de juiste ontwikkelingen?
Dit is een vervolg op mijn deepdive van mei, dus laten we eerlijk de rekening opmaken.
Check. Van +4% naar +38% groei, ruim boven de eigen guidance. De beloofde herversnelling is er.
Ook check. De brutomarge zakte naar 64% en de adjusted EBITDA marge naar 8%, tegenover 15% vorig jaar. Ook werd de bovenkant van de EBITDA guidance opnieuw verlaagd. Het verschil met mei is dat dit nu meer als een bewuste keuze voor schaal oogt dan als ontsporing.
Op omzet hebben ze geleverd. Op winstgevendheid nog niet. Het management verwacht in de tweede jaarhelft een duidelijke verbetering. Q3 wordt daarvoor de eerste serieuze test.
Een 'mixed bag' dus, met een paar positieve ontwikkelingen, gevolgd door een paar punten waar ik kritisch op blijf. En zo zijn er nog een paar zaken die mij opvallen.
- Hims had jarenlang een sterke financiële balans, maar dat is veranderd. Tegenover $841 miljoen cash staat inmiddels $1,37 miljard aan converteerbare obligaties. Daar komen de uitgestelde Eucalyptus-betalingen nog bovenop. Het schuldenvrije HIMS van vroeger is daarmee verleden tijd.
- Dat geldt ook voor de FTC-aanklacht van 29 juli. HIMS zette hiervoor $62,5 miljoen opzij en gaat zich verdedigen. Naast de marges is dit voorlopig een nieuwe onzekerheid rond het aandeel.
Blijft duur aandeel voor hun groei
Mijn grootste kritiek op dit aandeel, vanuit beleggersperspectief, komt niet eens door het bedrijf zelf. Fundamenteel zie ik nog steeds genoeg potentie.
De uitdaging ontstaat zodra je die fundamentals naast de huidige waardering legt. Ik roep dit inmiddels al kwartalen: het aandeel is simpelweg te duur voor de verwachte groei.
