Terwijl de wereld naar Nvidia kijkt, verdient een ander bedrijf stilletjes meer geld dan de meeste mensen beseffen.
Geen hype presentaties waar de halve techwereld naar kijkt. Geen Jensen die met zijn leren jasje loopt te shinen. Gewoon kwartaal na kwartaal de cijfers leveren, contracten tekenen met de machtigste techbedrijven ter wereld, en doorgaan.
En toch staat AVGO sinds begin dit jaar al bijna 16% lager, naar een koers van $293 dollar. In een periode waarin het bedrijf zijn sterkste resultaten ooit neerzette.
Er zijn meerdere redenen voor te bedenken:
- Angst dat AI-capex piekt
- Markt vertrouwt de (houdbare) groei niet volledig
- Succes van VMware integratie is onzeker
- Waardering was simpelweg te hard opgelopen
Het komt niet helemaal uit de lucht vallen. En Broadcom is simpelweg één van zovelen die de afgelopen weken een correctie te verwerken hebben.
Toch blijft de vraag: waarom reageert de koers zo terwijl de fundamenten zo sterk zijn? En nog belangrijker: heeft de markt gelijk, of mist hij iets?
Een goed moment om Broadcom vanuit deze DLT Kiest onder de loep te nemen, als suggestie van Kleber.
Weer zo'n AI-bedrijf dat nu kansrijk is na een recente correctie?
Je leest het in deze fundamentele- en technische analyse.
- Broadcom groeit hard mee op de AI-golf, maar staat YTD -16% gecorrigeerd ondanks sterke cijfers en een unieke positie als maker van custom AI-chips.
- De omzet kwam uit op $68,2 miljard (+25,2% Y/Y) met AI-omzet verdubbeld naar $8,4 miljard; volgend kwartaal wordt +47% AI-groei verwacht.
- Marges gedragen zich als een softwarebedrijf: brutomarge 67%, FCF-marge 42%, EBITDA 68% en een Rule of 40 score van 72.
- Waardering is redelijk (fwd P/E 20,2x vs Nvidia 24,2x), maar historisch zit Broadcom 40% boven de 4-jarige mediaan op EV/Sales en EV/FCF.
- Technisch landt de -30% dip in de EMA cloud; koopzone $318-$237, targets $400 en $525, uitstap bij weekslot onder $237.
"Broadcom doet iets met chips"
Het is een gigantisch hardware- en softwarebedrijf, maar de meeste mensen zien Broadcom als 'dat chipbedrijf'. Ik ook trouwens. Heb nooit echt scherp gehad wat ze precies deden. Het voelde altijd een beetje degelijk, corporate, niet sexy.
Qua vibe eerder een boomer-aandeel waar onze Twan iets te enthousiast van wordt. 👀
Aan de ene kant maken ze chips. Maar niet de standaard chips die je overal ziet. Waar Nvidia een soort “one-size-fits-all” platform bouwt, doet Broadcom juist het tegenovergestelde. Zij bouwen custom AI-chips, samen met klanten zoals Google en Meta.
Als je jarenlang samen een chip bouwt, dan zitten systemen, keuzes en kennis compleet met elkaar verweven. Overstappen is dan niet “we nemen een andere partij”. Overstappen betekent opnieuw beginnen.
Aan de andere kant hebben ze een softwaretak, vooral dankzij de overname van VMware. En dat is eigenlijk de echte cashmachine van het verhaal. Minder dan 40% van de omzet komt uit software, maar meer dan 53% van de nettowinst.
Dankzij deze hoge marges, terugkerende inkomsten en extreem sticky klanten is Broadcom niet volledig afhankelijk van de grillen van de chipmarkt.
Natuurlijk groeit dit AI-bedrijf ook hard
Als je naar AI-bedrijven kijkt, begint het een beetje hetzelfde verhaal te worden. Iedereen groeit ineens een stuk harder dan de afgelopen jaren. Logisch ook, want dit is op dit moment de sterkste rugwind die je kunt hebben als sector.
Ook Broadcom doet daar aan mee:
- De totale omzet kwam uit op $68,2 miljard, een stijging van 25,2% op jaarbasis.
- De omzet specifiek vanuit AI kwam het afgelopen kwartaal uit op $8,4 miljard. Dat is gewoon een verdubbeling ten opzichte van vorig jaar en zelfs hoger dan Broadcom zelf had verwacht.
- De EPS knalde met bijna 146% omhoog naar $5,28 per aandeel. Dat laat zien hoeveel operating leverage hier in zit.
- De Free Cash Flow blijft wat achter en groeit “maar” 7,4% naar $28,9 miljard. Dat klinkt misschien alsof er iets hapert, maar dat valt mee. Dit komt vooral door de overname van VMware en investeringen om die AI-vraag bij te benen. Dat is dus eerder bouwen aan capaciteit dan een zwakker businessmodel.
Dus ook hier weer goede cijfers. Maar tegelijk merk je wel dat het lastiger wordt om onderscheid te maken. Iedereen in AI groeit hard. Elk bedrijf heeft een goed verhaal, elke moat klinkt overtuigend.
De vraag wordt dus niet meer: wie groeit er? De vraag is: wie blijft overeind als deze hype normaliseert?
En daar begint Broadcom zich toch te onderscheiden. Niet alleen door de groei, maar door een paar specifieke eigenschappen in hun model die het meer maken dan “meeliften op AI”.
Gigantische groei in komende kwartalen
De historie is mooi, maar uiteindelijk draait het om wat hierna komt.
Voor het volgende kwartaal verwacht Broadcom zo’n $10,7 miljard aan AI-chipomzet, op een totale omzet van ongeveer $22 miljard. Dat betekent 47% groei op jaarbasis. Voor een bedrijf van deze omvang is dat absurd sterk.
Maar misschien nog belangrijker: een groot deel van die groei ligt al vast. Broadcom werkt met langlopende contracten en co-development trajecten die jaren vooruit lopen.
In de earnings call gaf CEO Hock Tan aan dat hij richting 2027 een markt van meer dan $100 miljard ziet voor custom AI-chips en netwerkoplossingen. Dat is dus de totale taart, niet hun omzet.
Maar zelfs een deel daarvan betekent al een compleet andere schaal dan vandaag.
Marges lijken op softwarebedrijf
En dan de marges. Want die vertellen misschien nog wel het belangrijkste verhaal.
De afgelopen jaren zijn die hard opgelopen. Brutomarge rond de 67%, FCF-marge boven de 40% en EBITDA-marges die richting de 60% tot 70% gaan.
Ter vergelijk. Normaal gebruik je de Rule of 40 bij SaaS-bedrijven. Simpel gezegd: groei + winstgevendheid moet samen boven de 40 uitkomen om 'gezond' te zijn. Als je daar ruim boven zit, dan heb je hoge groei óf hoge marges, of allebei.
Broadcom zit op 72. Dat betekent dus dat ze én hard groeien én absurd winstgevend zijn tegelijk. Al moet je hier wel eerlijk zijn: een deel van die marges komt uit software, niet uit chips. En naarmate AI een groter deel van de omzet wordt, kan dat ook druk geven op de marges.
Wat hier blijkt is dat Broadcom zich eigenlijk (vooralsnog) gedraagt als een softwarebedrijf. En ze hebben pricing power. Maar die moet zich nog blijven bewijzen als volumes verder exploderen.
Waardoor kan het misgaan?
Maar dan zijn er de risico's die ik niet zomaar aan de kant wil schuiven:
Positief, dus dusver. Maar wat zijn de risico's? En zijn wij bullish over dit aandeel? We gaan nu door met onze conclusies vanuit een fundamentele- en technische analyse, exclusief voor onze PLUS-leden.
- Concentratie risico
Twee hyperscalers genereren meer dan 35% van de totale AI-chipomzet. De hele groeithesis staat of valt bij die twee namen. - Capex afkoeling
De groei wordt nu gedreven door enorme AI-investeringen. Als die capex afkoelt, kan de groei snel terugvallen. - VMWare overname
De overname van VMware is groot en complex. Als klanten afhaken of integratie tegenvalt, raakt dat direct de marges. - Klanten bouwen zelf
Niet alleen Nvidia is concurrentie, maar ook klanten die zelf chips bouwen. Zodra Broadcom minder uniek wordt, verdwijnt hun pricing power.
Kortom, Broadcom heeft inmiddels zes klanten voor zijn aangepaste XPUs, met contracten vastgelegd tot 2028. De spreiding neemt toe. Maar het risico verdwijnt niet, het wordt alleen gespreid.
Is de waardering aantrekkelijk?
Broadcom blijft gewoon een lastig aandeel om goed te beoordelen. Niet omdat de cijfers ingewikkeld zijn, maar omdat je hier eigenlijk naar twee bedrijven tegelijk kijkt: een semi-cyclisch semiconductorbedrijf én een softwarebedrijf.
Dat maakt het meteen tricky.
Meer dan de helft van de omzet komt nu nog uit software, maar dat aandeel gaat de komende jaren waarschijnlijk wat afnemen doordat semiconductors harder groeien.
De echte vraag is dus simpel: hoe prijs je dat goed in?
Laten we eerst even kijken naar de “klassieke” manier van waarderen.
- Voor de komende twee jaar wordt een omzetgroei (CAGR) van 56,3% verwacht en een EPS-groei van 76,3%. Dat zijn geen normale cijfers.
- Tel daar een winstmarge van 36,6% bij op en je snapt waarom de markt bereid is hier een premium voor te betalen.
- Toch valt die premium eigenlijk wel mee. De Forward P/E ligt rond de 20,2. Dat is lager dan Nvidia (24,2x), terwijl de groeiverwachting hier zelfs hoger ligt. Ook de Forward P/FCF van 21,6x oogt aantrekkelijk en zit onder Nvidia.
- Even eerlijk blijven: Nvidia is kwalitatief nog steeds een ander beest. Hogere marges, veel efficiënter kapitaalgebruik, en een ROIC waar Broadcom simpelweg niet aan kan tippen. Dus goedkoper betekent hier niet automatisch beter.
- Financiën dan. Broadcom heeft bijna $52 miljard aan nettoschuld. Klinkt heftig, maar op deze schaal is dat geen directe rode vlag. Het is iets om in de gaten te houden, geen reden tot paniek.
Wel één ding om scherp te hebben: historisch gezien is Broadcom nu wel flink opgerekt in waardering.
Zowel de EV/FCF als EV/Sales liggen momenteel zo’n 40% boven de mediaan van de afgelopen vier jaar. Dat is verklaarbaar met de stijgende groei, maar het zegt ook gewoon dat er al veel optimisme ingeprijsd zit.
Dus, Broadcom is aantrekkelijk, of...?
De uitdaging is eigenlijk heel simpel: wat is nou hét AI-infrastructuur of semiconductor aandeel waar je vol op wilt inzetten?
De afgelopen weken zijn er zóveel sterke namen voorbij gekomen dat het bijna voelt als kiezen tussen alleen maar winnaars. En precies daar zit het probleem.
Ik merk dat ik steeds meer richting één conclusie schuif: een mandje is misschien wel de beste keuze. Als het geheel hard groeit en nog steeds redelijk geprijsd is, dan mogen er best een paar tegenvallers tussen zitten. De kans dat je als geheel outperformt, is dan gewoon groter.
En als ik dan kijk naar iets als de Amundi MSCI Semiconductors ETF (CHIP), dan zie je precies zo’n mandje terug.
NVIDIA, TSM, Broadcom, ASML en Micron, dat zijn stuk voor stuk bedrijven waar je als belegger enthousiast van mag worden.
Broadcom zelf? Prima kans, echt. Maar met alles wat ik de afgelopen weken heb gezien, zou ik – als ik in deze hoek wil zitten – waarschijnlijk gewoon voor het mandje gaan.
Is dit een goed instapmoment?
Eens in de zoveel tijd kom je een grafiek tegen die je zelden tot nooit hebt bekeken, maar die wel meteen opvalt. Broadcom, die AVGO als ticker heeft wat ik maar verwarrend vind, is er zo eentje.
Vanaf 2009 tot heden, gewoon een stabiele weg van linksonder naar rechtsboven. DCA of buy the dip, eigenlijk had alles gewerkt hier. Een bijna 30x sinds de start, zonder ooit echt in de problemen te komen. Het is me wat.
De tweemaandengrafiek - een dip van bijna -30%
We zitten op dit moment ongeveer -30% vanaf de vorige top op $401 en dat maakt wel dat we op een interessant punt zitten. We krijgen een pullback die in de EMA cloud lijkt te landen. Dat is een betekenisvolle pullback en dat maakt dat we hem serieus nemen. Zeker als we kijken naar het verleden van dit aandeel en weten dat het er een handje van heeft om door de jaren heen gewoon te blijven stijgen.
Tussen $318 en $237 ligt wat mij betreft een uitstekende koopzone binnen de EMA cloud. Een breed gebied, maar ik zou dit aandeel ook altijd DCA inschalen, dus dat is met die tactiek pas de problème, zoals de Fransen zeggen.
De tweewekengrafiek - twee targets
Als we de tweewekengrafiek erbij pakken, dan hebben we naast de zone waar we kunnen gaan kopen ook twee targets waar we ons op kunnen richten. Net zo belangrijk.
De eerste is $400 en de tweede ligt op $525. Dat is dan toch op de huidige koers van $290 niet mis.
Aanvalsplan
Deze is eigenlijk vanuit TA heel recht-recht-aan en leunt vooral sterk op de fundamentele kant. Blijft het bedrijf presteren zoals het al jaren doet, dan kan je verwachten dat de koers blijft doen wat het ook al jaren doet. Dat is voor mij waar het succes van dit aandeel zit. De grafiek is weinig spannend en vindt zijn weg naar boven. Dit kan je alleen volhouden als het bedrijf blijft presteren.
Is dat het geval? Dan zou ik zeggen DCA jezelf een ongeluk of koop elke dip. Maar voor wie met scherp wil schieten:
- Inschalen: $318-$237
- Uitstappen: weekslot onder $237
- Targets: $400 en $525
