Jasper besprak in de podcast van afgelopen donderdag hoe beleggers metrics zoals de Price to Earnings (P/E) Ratio en de Price to Free Cash Flow (P/FCF) Ratio kunnen gebruiken om te bepalen of een aandeel aantrekkelijk gewaardeerd is.
Hij benadrukte dat een koersdaling van bijvoorbeeld 30% ten opzichte van de all-time high op zichzelf weinig zegt over de werkelijke waarde van een aandeel. Wat écht telt, is de fundamentele waardering in verhouding tot de onderliggende prestaties van het bedrijf.
Omdat ik me goed kan vinden in zijn redenering, wil ik in dit artikel verder ingaan op de praktische toepassing van deze inzichten.
- Wat drijft nu daadwerkelijk de koersbeweging van een aandeel?
- En hoe kun je deze metrics niet alleen gebruiken om de fundamentele waarde te begrijpen, maar ook om de relatie tussen waardering en koersontwikkeling beter te duiden?
Dit sluit naadloos aan op mijn eigen manier van koersanalyse, die ik aan het einde van dit artikel verder zal toelichten.
Key summary
Dit zijn drie belangrijke conclusies uit het artikel:
Een stijgende winst per aandeel rechtvaardigt vaak een hogere koers, maar de markt kan vooroplopen of achterblijven. Dit verklaart waarom sterke bedrijven soms toch dalen.
Naast bedrijfsresultaten spelen rentestanden, sectortrends en marktverwachtingen een grote rol in de waardering van een aandeel. Dit betekent dat een aandeel zowel over- als ondergewaardeerd kan zijn, afhankelijk van de bredere context.
Grote partijen met meer informatie en invloed kunnen koersbewegingen veroorzaken die voor de particuliere belegger niet direct logisch lijken. Dit maakt het cruciaal om marktgedrag te analyseren en niet alleen op cijfers te vertrouwen.
Waarom staat koers niet los van het bedrijf
Veel beleggers krijgen het gevoel dat de koers van een aandeel zich totaal los lijkt te bewegen van de prestaties van het bedrijf zelf. Je doet een sterke analyse, de cijfers kloppen, de vooruitzichten zijn goed – en toch beweegt de koers anders dan je verwacht. Dit kan frustrerend zijn, maar als je begrijpt welke drie krachten de koers daadwerkelijk aandrijven, krijg je een compleet ander perspectief.
1. De winstgevendheid van het bedrijf
De eerste en meest voor de hand liggende factor is de winstgevendheid. Uiteindelijk worden aandelen gekocht en verkocht op basis van de toekomstige kasstromen die een bedrijf kan genereren. Wanneer een bedrijf zijn winst verhoogt, rechtvaardigt dit – bij een gelijke waardering – een hogere koers. Dit kan komen door:
- Groei in omzet en marktaandeel
- Kostenbesparingen en efficiëntieslagen
- Innovatie en nieuwe producten of diensten
Als de winst stijgt en de waardering gelijk blijft, zal de koers van het aandeel logischerwijs omhoog gaan. Maar hier komt het tweede punt om de hoek kijken: waardering.
2. De waardering van het aandeel
Naast de absolute winst speelt de waardering die de markt aan een aandeel geeft een cruciale rol. Dit wordt vaak uitgedrukt in de koers-winstverhouding (P/E-ratio), maar ook in andere waarderingsmaatstaven zoals EV/EBITDA of EV/FCF. De waardering wordt beïnvloed door verschillende factoren:
- Bedrijfsspecifiek: Groei- en winstverwachtingen, managementkwaliteit, concurrentiepositie
- Sectorspecifiek: Trends (AI, ESG, digitalisering), regulering, grondstofprijzen
- Macro-economisch: Renteontwikkelingen, inflatie, geopolitieke stabiliteit
Bijvoorbeeld, wanneer de markt verwacht dat de rente gaat dalen, worden toekomstige winsten aantrekkelijker in de huidige waarde, waardoor de waardering van groeiaandelen omhoog kan gaan. Dit verklaart waarom aandelen soms stijgen zonder directe verandering in bedrijfsresultaten.
3. Informatievoorsprong en marktpsychologie
De derde factor is dat er altijd beleggers zijn met meer informatie dan jij. Grotere institutionele partijen en insiders beschikken over diepgaandere analyses, marktonderzoeken en soms zelfs voorkennis. Dit kan leiden tot koersbewegingen die voor jou als particuliere belegger onverklaarbaar lijken, maar achteraf volkomen logisch blijken.
Bijvoorbeeld:
- Een groot aandeelhouder verkoopt een fors belang op basis van strategische overwegingen.
- Hedgefondsen positioneren zich vroegtijdig in aanloop naar een verwachte renteverlaging.
- Insiders kopen of verkopen aandelen voordat kwartaalcijfers worden gepubliceerd.
Door te begrijpen dat de markt geen willekeurige casino-machine is, maar gedreven wordt door deze drie fundamentele krachten, kun je betere beslissingen nemen en voorkom je dat je emotioneel reageert op tijdelijke koersbewegingen.
Beleggen voor iedereen
Commissievrij beleggen voor iedereen. Automatiseer je groei aan de hand van een pie (mandje), ontvang dagelijks rente en beleg al vanaf €1 met fractionele aandelen.
Benieuwd waarom wij beleggen bij Trading 212? Lees dan onze review.
Van waardering naar koersontwikkeling: praktijkvoorbeelden
Zo werd in de podcast het voorbeeld van HIMS besproken. In plaats van puur naar de koers te kijken, werd de waardering op basis van Free Cash Flow (FCF) gevolgd. Toen de waardering daalde tot 30x FCF—onder de persoonlijke grens van wat als fair werd beschouwd—werd de positie verdubbeld. Later, toen de waardering opliep naar 70-80x FCF, werd het aandeel verkocht.
Dit illustreert dat de marktwaardering soms vooruitloopt op de fundamentals, maar uiteindelijk weer corrigeert naarmate nieuwe cijfers gepubliceerd worden.
Een vergelijkbaar patroon werd besproken bij Nvidia: eerst steeg de koers en liep de P/E-ratio op, maar toen sterke earnings volgden, normaliseerde de waardering weer—zij het op een hoger koersniveau. Dit bewijst dat een aandeel op een hogere prijs alsnog aantrekkelijk kan zijn, zolang de fundamentele prestaties de waardering ondersteunen.
De les? Het juiste koopmoment draait niet om de afstand tot de all-time high, maar om de vraag of de huidige waardering gerechtvaardigd is op basis van de fundamenten en toekomstige groeiverwachtingen.
Hoe mijn koersanalyses dit principe versterken
Met deze inzichten in het achterhoofd is het cruciaal om waardering en koersbewegingen niet los van elkaar te zien. In mijn eigen koersanalyses combineer ik deze fundamentele principes met technische analyse om betere instap- en uitstappunten te bepalen.
Hieronder laat ik aan de hand van een voorbeeld zien hoe dit in de praktijk werkt en hoe je als belegger de juiste signalen kunt herkennen om betere beslissingen te nemen,
Voorbeeld Microsoft
Hieronder de chart van Microsoft:
Laten we starten bij punt 0 in de chart toen Microsoft handelde op een P/E ratio van 26,19. In die periode ontstond de hype rondom A.I.
De markt raakte enthousiast van de potentie van A.I. en ziet Microsoft als een van de partijen die hiervan kan profiteren. Vooruitlopend een winststijging stijgt daardoor de marktwaardering voor het aandeel. Naast een hogere waardering stijgt de winst per aandeel ook, van een winst per aandeel van 9,65 naar een winst van 11,80 over 2024. Echter de winstontwikkeling is niet zo sterk dat de aandelenkoers hier gelijke tred mee houdt. Dit resulteert erin dat bij punt 1 in juli 2024 de P/E ratio is opgelopen naar 37,70.
Op dat punt aangekomen kun je stellen dat de markt wat voorzichtiger wordt. De koers staat nu op een dusdanig hoog niveau dat wordt afgevraagd of er op korte termijn verdere groei hier nog wel realistisch is. De winst per aandeel is gestegen maar blijft toch wat achter.
Wat er vervolgens gebeurt is dat de markt wat winst neemt waardoor het aandeel daalt naar punt 2 op de chart, richting de Weekly Demand Zone. Op dat niveau is heeft het aandeel een P/E ratio van 30,21.
Daar aangekomen blijkt dat de onderliggende fundamentals niet verslechterd zijn, echter ook nog niet sterk verbeterd. De outlook vwb A.I. potentie is nog steeds erg positief. Het maakt dat de markt hier toch haar posities weer wat uitbreid, ze zien het aandeel op dit niveau als aantrekkelijk gewaardeerd.De koers van het aandeel stijgt weer en komt bij punt 3 terecht.
Daar aangekomen komt de markt weer tot de conclusie dat de onderliggende fundamentals nog niet sterk verbeterd zijn, daarnaast is de outlook ook niet sterk verbeterd. Dit rechtvaardigt geen P/E ratio van 37,70 of hoger waardoor weer wat winst genomen wordt en het aandeel weer afdaalt richting de Weekly Demand Zone, punt 4.
Nu bij punt 4 aanbeland stelt de markt zich de vraag of de fundamentals of de outlouk dusdanig zijn verslechterd dat de waardering nog verder omlaag bijgesteld moet worden. Als dat het geval zou zijn dan kan de koers de onderzijde van de Weekly Demand Zone aan de onderzijde uitnemen en verder dalen. Is dat niet het geval en is het beeld nog hetzelfde en ziet de markt nog potentie omhoog dan zal hier weer worden gekocht.
Als belegger is het daarom zaak om ook op deze manier naar de huidige situatie bij Microsoft te kijken om hier zelf een beeld van te vormen.
Daalt de koers onder de Weekly Demand Zone en heb je daar geen goede fundamentele reden voor kunnen achterhalen? Dan zou het dus kunnen zijn dat je hier met punt 3 te maken hebt uit het eerste deel van mijn artikel. Institutionele partijen en insiders weten mogelijk meer dan jij. Dat is dan ook iets waar qua riskmanagement rekening mee kunt houden.
Voorbeeld Uber
Een ander mooi voorbeeld is Uber Technologies, hieronder als eerste de chart:
Vanaf juli 2022 een sterke beweging omhoog. Bij zo'n sterke beweging is de vraag wordt dit gesteund door de fundamentals. Kijk nu vervolgens eens naar onderstaande afbeelding:
De koers is vanaf 2022 sterk gestegen, echter de Free Cashflow heeft zo ongeveer gelijke tred gehouden. Je ziet dat in het begin de Price to FCF flink opliep, de koers liep wat vooruit omdat de markt de positieve verwachting aan het inprijzen was. Vervolgens zie je echter dat de Free Cashflow daadwerkelijk verbeterd waardoor de Price to FCF is gaan dalen naar een meer acceptabel niveau.
Dit is een mooie ontwikkeling, een ontwikkeling die je als belegger natuurlijk graag ziet. Nu is alleen de vraag wat je van huidige situatie moet denken. Laten we daarom nog even teruggaan naar mijn chart:
Na de sterke stijging omhoog ging het aandeel over in een corrigerende fase met een koers die daalde richting de Daily Demand Zone. Op dat niveau was de Price tot FCF 18,06. Een niveau wat relatief laag is voor een groei aandeel als Uber.
Een koers van $ 85,00 levert een Price to FCF op van 26,48. Dat is nog steeds niet erg hoog maar stel je voor dat groei van de Free Cashflow verder doorzet, dan gaat die metric vanzelf omlaag, met de koers op een hoger niveau.
Als laatste daarom dan nog de Forecast voor de komende jaren:
De analisten zijn met uitzondering van 2025 positief over de outlook.
Dit is geen koopadvies van mij, ik wil alleen de samenhang tussen fundamentele metrics en de koersontwikkeling op basis van mijnmethode inzichtelijk maken.
Conclusie
Koersbewegingen lijken soms onlogisch, maar ze zijn te begrijpen als je kijkt naar de onderliggende factoren: winstgevendheid, waardering en marktpsychologie.
Door deze inzichten te combineren met technische analyse, kun je als belegger beter inschatten wanneer een aandeel aantrekkelijk geprijsd is en wanneer er een verhoogd risico op correctie bestaat. Dit helpt je om emotionele beslissingen te vermijden en strategisch betere keuzes te maken.
Ben jij al klaar voor 2025?
Het wordt een kansrijk, maar ook volatiel jaar. Onze PLUS-leden zijn voorbereid voor maar een tientje per maand.
✓ Actueel inzicht in onze portfolio's
✓ Exclusieve, diepgaande artikelen
✓ Volledig toegang tot de community
