Voor de duidelijkheid: ik heb in geen van de drie aandelen in dit artikel een positie. Het enige wat ik bezit is een kleine call op AppLovin in mijn optiesportfolio, eerder een gokje op herstel dan een volwaardige overtuiging.
Waarom dan toch dit artikel? Omdat deze drie namen al weken in mijn watchlist staan. En eerlijk is eerlijk: de grafieken zien er niet uit.
AppLovin staat meer dan de helft onder zijn hoogste koers, MercadoLibre bijna 30%, en Mobileye zelfs 81%. Wie alleen naar de koersen kijkt, ziet drie verliezers.
Maar ik ben de afgelopen dagen door de Q2-transcripts, persberichten en onze dashboarddata gedoken, en daar zie ik iets heel anders. Drie bedrijven die groeien, geld verdienen en hun beloftes nakomen, terwijl de markt afknapt op details.
Tegenwind in de koers is niet hetzelfde als tegenwind in het bedrijf.
Is de korting terecht, of kijkt de markt naar de verkeerde dingen? Laten we ze alle drie langslopen.
AppLovin: 53% groei, en toch in de uitverkoop
Het advertentieplatform AppLovin groeide in Q2 met 53% naar $1,92 miljard omzet, met een aangepaste EBITDA-marge van 84% en $863 miljoen vrije kasstroom in één kwartaal.
Dat kwartaal bleef zo'n $0,45 cent per omzetdollar als vrije kasstroom hangen. Over de afgelopen twaalf maanden was het ongeveer twee derde. Dat zijn cijfers waar vrijwel elk softwarebedrijf van droomt.
Toch daalde de koers dit jaar richting het 52-weeks dieptepunt. De reden? Voor het eerst in tijden landde de omzet nét onder het midden van de eigen verwachting, na zeven kwartalen waarin AppLovin de verwachtingen juist versloeg.
De verklaring uit het transcript is opvallend nuchter: de verbetering van het advertentiemodel, normaal de motor achter elke groeispurt, landde dit keer nét ná het einde van het kwartaal. De CEO gaf aan dat Q3 sterk is gestart, en de guidance van 46% tot 48% groei bevestigt dat.
Veel positiefs in de toelichting
En er zit meer in het transcript.
- De e-commerce-tak zette een record: adverteerders gaven 28% méér uit dan tijdens de piek in Q4, in een seizoensmatig zwak kwartaal.
- Management herhaalde bovendien de ambitie om het hele bedrijf met zo'n 30% per jaar te laten compounden.
- En het SEC-onderzoek dat lang boven het aandeel hing? Volgens CFO Matt Stumpf heeft de SEC laten weten dat het onderzoek is afgerond, zonder aanbevolen actie.
Is het aandeel dan aantrekkelijk? Je betaalt nu ongeveer 20x de verwachte winst, tegenover 47x voor de sector. Kijk je naar de verwachte winst van 2027, dan betaal je zelfs minder dan 15x. Dat is een forse korting voor dit groeitempo.
Dus ja, het is aantrekkelijk. Maar er is een omslagpunt: blijft de herversnelling bij de cijfers van 4 november uit, dan is 20x geen korting meer, maar gewoon een eerlijke prijs voor een bedrijf met haperende modellen.
MercadoLibre: de lage marge is een keuze
MercadoLibre brak in Q2 voor het eerst door de $10 miljard kwartaalomzet, een groei van 50%.
Tegelijk daalde de operationele marge naar 6,7%, ruim vijf procentpunten lager dan een jaar geleden. Dát laatste lijkt de belangrijkste reden waarom het aandeel ruim een kwart onder zijn top staat.
Maar die lagere marge is grotendeels een keuze, geen zwakte. Het management investeert bewust in gratis verzending, creditcards en kortingen, en het bewijs dat die aanpak werkt staat zwart op wit.
- Een jaar na het verlagen van de gratis-verzenddrempel in Brazilië kopen klanten daar 19% meer items per persoon, steeg de conversie met 1,1 procentpunt en groeien dagelijkse gebruikers sneller dan maandelijkse.
- Het aantal kopers steeg naar 89,3 miljoen.
- En de interessantste onthulling uit de shareholder letter: gebruikers die zowel de marktplaats als Mercado Pago gebruiken, besteden 70% meer, doen 90% meer betaalvolume en zijn een veelvoud winstgevender. Precies die groep groeit met 37% per jaar.
Waar zit het risico dan?
Het grootste risico zit niet in e-commerce, maar in het kredietboek. Dat groeide met 75% naar $16,4 miljard, en zoiets gaat pas pijn doen bij een recessie in Brazilië of Argentinië.
Voorlopig wijst niets die kant op: de wanbetalingen staan vrijwel op het laagste punt ooit. Toch is dit voor mij hét signaal om te volgen: stijgen de wanbetalingen terwijl de marge verder daalt, dan verandert de these.
Ondertussen levert AI hier al keiharde besparingen op. De klantenservice kromp van 10.000 naar 7.000 medewerkers terwijl het bedrijf verdrievoudigde, en 2026 wordt het eerste jaar in tijden waarin het engineeringteam niet groeit.
Qua waardering klinkt bijna 50x de verwachte winst duur, maar de sector staat op 70x en de winst groeit naar verwachting 45%. Op de winst van 2027 betaal je zo'n 34x.
MercadoLibre is een extreem kwalitatief bedrijf. Ik heb er al vaker over geschreven en kortstondig een positie gehad. Maar in mijn beleving: als langetermijn groeibelegger zijn er weinig aandelen waar je rustiger van kan slapen dan MercadoLibre.
Dit is hoe wij ons vermogen laten groeien. Met transparante portfolio’s, een trackrecord van 20%+ jaarlijks rendement en bewezen multibaggers.
✓ Actueel inzicht in onze portfolio's
✓ Analyses die je uren research besparen
✓ Inzichten over aandelen, crypto én ETF's
✓ Volledige toegang tot de community
Mobileye: de markt prijst alleen het oude bedrijf
Een vlakke kwartaalomzet van $508 miljoen. Saai, toch? Niet als je de context erbij pakt:
- De autoproductie van Mobileye's grootste klanten daalde, terwijl de omzet in het eerste halfjaar met 13% steeg.
- Het bedrijf verhoogde bovendien de jaarprognose naar $1,995 miljard omzet en trok de verwachte aangepaste operationele winst op van $210 naar $395 miljoen, mede dankzij een nieuwe Israëlische R&D-regeling die structureel $180–200 miljoen per jaar oplevert.
- Detail dat vrijwel niemand oppikte: dat geld stroomt pas vanaf 2028 als cash binnen, en de regeling halveert grofweg als Intel geen controlerend aandeelhouder meer is.
Het échte verhaal zit in de robotaxi. Volkswagen-dochter MOIA test inmiddels publiek in Hamburg met Mobileye's zelfrijdende systeem, het management mikt op een commerciële start in Orlando eind dit jaar, en Mobileye wil in 2027 een eigen, volledig verticale robotaxidienst lanceren in minstens één Amerikaanse stad.
Oprichter Amnon Shashua rekent conservatief met $125.000 omzet per robotaxi per jaar en stelt dat een eigen dienst vijf keer zoveel omzet per auto oplevert als de rol van toeleverancier.
De eerste 10.000 tot 20.000 voertuigen kan het bedrijf uit eigen zak betalen: er staat $1,4 miljard op de balans en géén schuld.
Is de prijs redelijk?
Wat betaal je daar nu voor? De rekensom:
- Beurswaarde van $7,5 miljard, minus $1,4 miljard kas, is een enterprise value van zo'n $6,1 miljard.
- Dat is ongeveer 3x de verwachte omzet van 2026 en circa 16x de vrije kasstroom van de afgelopen twaalf maanden.
- Voor het kern-ADAS-bedrijf alleen al vind ik dat een redelijke prijs. Wat mij betreft kent de markt de robotaxi-plannen op dit niveau dus weinig tot geen waarde toe.
Toegegeven: de scepsis is niet uit de lucht gegrepen. Shashua stapt terug als CEO midden in de belangrijkste fase, 19% van de aandelen staat short, en die 81% onder de topkoers vertelt ook een verhaal van beloftes die vaker doorschoven.
Daarom is mijn signaal hier geen prijs maar een mijlpaal: commerciële start in Orlando eind dit jaar, en de eigen lancering in 2027. Schuiven die opnieuw, dan neemt de risk/reward ook af.
Wat doe ik ermee?
Geen van de drie wordt op korte termijn een kernpositie voor mij, puur vanwege mijn portfoliostrategie, maar voor een groeibelegger zie ik wel degelijk kansen.
Wat ik per naam wil zien, is duidelijk:
- AppLovin moet op 4 november bewijzen dat de groei boven 50% herversnelt.
- MercadoLibre moet de wanbetalingen laag houden terwijl de marge stabiliseert.
- Mobileye moet de Orlando-lancering dit jaar simpelweg laten gebeuren.
Kortom: drie kwaliteitsbedrijven waar de markt tijdelijk op afknapt, elk met een concreet meetpunt de komende twee kwartalen.
Persoonlijk vind ik dit precies het soort lijstje waar langetermijnrendement vandaan komt, juist omdat het nu ongemakkelijk voelt.
En ja, met die kleine call op AppLovin heb ik stiekem wel al een beetje gekozen. 😉
