In het kort
- Ik verkocht gisteren mijn volledige Duolingo-positie van 6% op $146.
- Duolingo blijft een goed bedrijf, maar vanaf deze koers zie ik elders meer rendement.
- Mijn strategie laat geen kleine posities toe, dus het is in dit geval 'alles of niets'.
- Eindelijk heb ik een positie in de AI-megatrend geopend.
Eerlijk is eerlijk: deze verkoop doet een beetje pijn. Mijn volledige positie van 6% ging gisteren de deur uit, terwijl ik nog steeds in Duolingo geloof.
Eén van de lessen die ik heb geleerd, is dat je er oké mee moet zijn om een goede belegging in te ruilen voor een (naar verwachting) betere belegging. Geld kan je maar één keer uitgeven, en het heeft geen zin om getrouwd te zijn met een positie.
Ik licht toe waarom ik Duolingo heb verkocht, ondanks dat ik verwacht dat Duolingo de komende kwartalen de thesis bewijst waarom ik ooit ingestapt ben.
Duolingo, het lelijke uiltje
Duolingo kocht ik toen bijna niemand het wilde hebben. De markt was bang dat AI de taalapp overbodig zou maken en strafte het aandeel hard af. "Iedereen vibecodet straks zijn eigen taalapp." Wat een kul.
Ik zag een bedrijf dat uitbreidde naar meer dan alleen taal, met sterke free cashflow en een waardering die het pessimisme al ruim inprijsde. Met tientallen miljoenen vaste gebruikers.
En mijn thesis werd bevestigd. In augustus schreef ik al dat het eerste bewijs voor de nieuwe strategie werd geleverd. Vanaf de bodem in april herstelde het aandeel flink, van $90 in april naar nu $146, een stijging van ruim 60%.
Mijn timing was minder goed. Ik stapte te vroeg in, wist met een tikkeltje bravoure mijn GAK sterk te verlagen, en verkoop nu de hele positie voor een kleine winst.
Uiteindelijk heeft het mij vooral veel opportunity costs gekost, maar dat soort beleggingen horen erbij.
Goed bedrijf, minder rendement
Waarom dan nu verkopen? Ik zoek posities die de potentie hebben om een 5x te maken in vijf jaar tijd.
Bij Duolingo reken ik op een groei van de omzet en free cashflow van zo'n 15 à 20% per jaar. Als beleggers dezelfde premium blijven betalen, pak 'm beet, dan levert het in vijf jaar waarschijnlijk zo'n 2 tot 2,5x op.
Een prima rendement, en ik zie genoeg kansen waarbij management kan verrassen. Kortom, prima belegging in mijn ogen.
Maar bij mijn nieuwe positie zie ik een geloofwaardig scenario voor 3x tot 5x in die periode. Daar liggen namelijk kansen voor de 'twin engines': een verhoging van de multiple in combinatie met een gigantische stijging van de winst per aandeel.
De nieuwe belegging is een cyclischere belegging, met meer onzekerheid, terwijl Duolingo constanter is. Maar toch vind ik de risk/reward te aantrekkelijk om te laten liggen. Ik vertel daar straks meer over.
Daarbij komt dat ik het mezelf al maanden kwalijk neem dat ik geen directe positie in AI-infrastructuur heb. Het leek nooit een goed moment om in te stappen. Nu heb ik de knoop doorgehakt.
Waarom meteen 6%?
De 6% van Duolingo heb ik volledig omgezet naar één nieuwe positie. Het positiegewicht blijft daarmee gelijk, maar het risico verandert.
Ik ruil een belegging in één bedrijf in voor een belegging die sterker afhangt van één sectorcyclus. Dat risico neem ik bewust, omdat ik vanaf de huidige waarderingen meer rendement verwacht.
En waarom niet gespreid in de tijd? Zo beleg ik altijd. Ben ik overtuigd, dan neem ik de positie in één keer in. Geen halve maatregelen.
Vermoedelijk hebben de vaste leden in onze community al geraden welke positie het is geworden...
