Sinds juni 2022 heeft de Fed haar balans afgebouwd van $9 naar iets minder dan $7 biljoen dollar. Dat is ruim $2 biljoen ($2.000 miljard) aan liquiditeit die uit het systeem verdween. Het doel was om de inflatie te bestrijden na de enorme geldinjectie tijdens COVID (2020).
Maar tegen oktober 2025 begonnen er wat alarmbellen af te gaan. Bankreserves daalden, overnight repo-rentes stegen boven het doelbereik van de FED en banken moesten steeds vaker aankloppen bij de noodfaciliteit van de Centrale Bank. In november gebruikten banken op sommige dagen $20-24 miljard uit deze noodfaciliteit; cijfers die we sinds COVID niet meer hadden gezien.
De boodschap was duidelijk: het financiële systeem raakte door zijn reserves heen. Op 29 oktober kondigde FED-voorzitter Powell aan dat QT op 1 december zou stoppen.
En dat gebeurde. De balans stopte met krimpen en de FED begon zelfs meteen met repo-operaties om liquiditeit toe te voegen.
Waarom moest de Fed ingrijpen?
John Williams van de New York Fed legde het wat mij betreft nog het beste uit:
De repo-markten gaven een duidelijk signaal dat reserves waren gedaald van "abundant" (overvloedig) naar "somewhat above ample" (net boven voldoende).
Oftewel: de FED had na zoveel jaar QT, de limiet van de verkrapping bereikt. Lori Logan, voormalig hoofd van de marktdesk bij de FED, voegde daar nog aan toe:
Als repo-rentes verhoogd bleven, zou de Federal Reserve moeten beginnen met het kopen van assets om reserves op peil te houden. En dat is precies wat nu gaat gebeuren.
De FED zelf benadrukt dat dit geen monetaire stimulus is voor de economie, simpelweg "reserve management": technisch onderhoud van het systeem.
Maar als belegger maakt het label mij niet uit. Als de FED weer begint met het kopen van Treasury bills, groeit hun balans. En meer liquiditeit betekent historisch gezien hogere assetprijzen.
Commissievrij beleggen voor iedereen. Automatiseer je groei aan de hand van een pie (mandje), ontvang dagelijks rente en beleg al vanaf €1 met fractionele aandelen.
Lees onze review en ontvang een gratis fractioneel aandeel als je een account opent.
De economie op twee pijlers
Volgens macro-econoom Lyn Alden wordt de Amerikaanse economie steeds "smaller". Terwijl de S&P 500 records breekt, staat de S&P 493 (alle aandelen behalve de zeven grootste tech-giganten) vrijwel stil.
De economie wordt gedragen door slechts twee pijlers:
- AI-investeringen: Big Tech pompt dit jaar maar liefst $400 miljard in kunstmatige intelligentie - een stijging van 62% ten opzichte van vorig jaar. Voor 2026 wordt dat mogelijk tegen de $600 miljard. Microsoft, Google, Meta en Amazon verhogen elk kwartaal hun uitgaven.
- 'Fiscal transfers': De Amerikaanse overheid draait een tekort van bijna $2 biljoen per jaar. Dat geld vloeit de economie in via sociale zekerheid, Medicare, defensie-uitgaven en rentebetalingen op de staatsschuld. Voor belastingbetalers en dollarhouders is dit problematisch, maar voor de economie werkt het als stimulus.
Buiten deze twee pilaren / thema's ziet het er heel anders uit. Consumenten-bestedingen zijn in reële termen gestopt met groeien, bedrijfsinvesteringen buiten AI zijn vlak en het sentiment onder consumenten staat op recessie niveaus; ondanks recordhoogte op de beurzen.
"Emerging Market Lite" kenmerken
Lyn beschrijft de situatie als "Emerging Market Lite": ontwikkelde landen die grote structurele tekorten gecombineerd met hoge staatsschuld hebben, beginnen eigenschappen te vertonen van opkomende markten. Niet instabiel zoals veel opkomende landen, maar wel stagflationair: bovengemiddelde inflatie, ondanks economische zwakte.
In opkomende markten zie je vaak dat de aandelenmarkt stijgt in de lokale munt tijdens een recessie, simpelweg omdat de munt verzwakt. Kijk naar Amerikaanse aandelen geprijsd in goud en je ziet een heel ander beeld dan de nominale S&P 500.
Wat betekent dit voor beleggers?
De geschiedenis geeft wat aanwijzingen. In 2019 stopte de FED ook met QT nadat de repo-markten vastliepen in september van dat jaar. De reactie toen was dat de FED aankondigde om maandelijks $60 miljard aan Treasury bills te kopen.
Van oktober 2019 tot eind 2021 steeg de S&P 500 met 60%, de Nasdaq met 115%, goud met 22% en Bitcoin met meer dan 600%.
Zitten we op dit moment in dezelfde situatie als in 2019? Analisten schatten dat de FED in begin 2026 tussen de $20 en $50 miljard per maand moet kopen om het systeem stabiel te houden. De Financial Times komt zelfs op $88 miljard per maand.
Voor beleggers betekent dit: schaarse assets worden (nog) aantrekkelijker. Goud profiteert al, waarbij Centrale Banken blijven kopen om hun reserves te diversifiëren - weg van dollars. Bitcoin is volatieler maar zal ook rugwind krijgen, net als in 2019-2021.
En aandelen, mits je in een aantrekkende trend belegt - en niet in een afnemende (oude economie) trend - zullen het in zo'n geval ook meer dan prima doen.
De FED lijkt gevangen te zitten en kan de balans niet blijven afbouwen zonder het systeem te breken. Ze zijn volgens velen al "te ver" gegaan en hebben "te lang" gewacht.
Als de toekomst rijmt met het verleden, dan kan dit betekenen: meer liquiditeit, meer inflatie, voortdurende druk op spaarders en (nog) hogere assetprijzen.
MARKTUPDATE
Elke week een blik op de markt, het macro-plaatje en trends in de beleggingswereld. Zo ben je altijd op de hoogte van wat er speelt in de markten.
✓ De winnaars van deze bullmarkt in detail
✓ De laatste trends op jouw netvlies, die je mogelijk mist
✓ De liquiditeitcyclus & het moment waarop de markt draait
✓ Het macro-nieuws dat de markten en koersen beïnvloedt
